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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
在俱乐部CEO卡恩、俱乐部主席海纳之后，拜仁名宿马特乌斯也对球队的主教练纳格尔斯曼表示了支持。
马特乌斯在谈到拜仁的现状时表示：“纳格斯曼仍然是拜仁的合适教练。在对奥格斯堡失利以及4场不胜的灾难性阶段之后，卡恩对他表示了支持，这很好。”
马特乌斯表示：“这的确是这个优秀的年轻教练所经历的最困难的阶段，我依然相信他能够扭转局势，并且得出正确的结论。他太雄心勃勃，太有天赋了。这并不容易，最好在国际比赛日结束后马上恢复成功，否则事情会变得很不舒服。”
“这是正确的做法，也是纳格尔斯曼现在需要从俱乐部得到的。”
“但是，如果纳格尔斯曼成功度过了这场危机，并设法再次说服球队相信在对莱比锡、法兰克福的比赛中踢过的足球，几周后，人们对他和拜仁的看法将不同。”
（伊万）
在赛季初，拜仁曾5比3战胜莱比锡，6比1战胜法兰克福。马特乌斯表示：“我没有听说过任何关于纳格尔斯曼的坏话或者负面言论，我不认为他失去了更衣室的支持，也不认为球队在和他作对，或者试图送走他。他获得了一份5年的合同，俱乐部为他花费了大钱，这是教练在拜仁获得的最长的合同，所以大家肯定会同舟共济，度过难关。”
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
葡萄牙教练热苏斯的律师Luís Miguel Henrique炮轰C罗，并宣布退出葡媒《记录报》专栏，因C罗是报社大股东。
在他最后发表的文章中他写道：“克里斯蒂亚诺·罗纳尔多正因其行为、举止以及对某些数据的执念，正在做到任何对手都做不到的事：毁掉我们回忆他曾经给予我们的一切美好的能力。他越来越多地让自己被那些对他说他想听的话的人包围，越来越少地让那些对他说他需要听的话的人靠近。这是众神和独裁者的命运：最终只能独自留在奥林匹斯山上，被镜子环绕”。
“没有经济独立就没有思想独立。评论权力的人不能依赖其所评论的权力。正是从这条绳索中，我选择即刻解脱自己，以便任何人，无论他是谁，都不会觉得或梦想自己有能力对我施加某种‘后果’。只有在不付出代价时才行使的自由叫做便利。而我从来不为便利而写作。”
他还解释了自己停止专栏写作的原因：“对我来说事实非常简单——克里斯蒂亚诺·罗纳尔多是Medialivre的重要股东，而Medialivre是这家报纸（记录报）的所有者。当队长与若热·热苏斯处于冲突轨道上，并因此也与我本人处于冲突轨道上时，我若继续合作并从其参股的公司领取报酬，那对我来说不妥，甚至可耻。
【球员介绍】
自执教申花以来，斯卢茨基一直表示，队内的良性竞争是促进球员和球队进步的重要因素，门将出身的俄罗斯人，自然对这个位置有着更深刻的理解和更高的要求。在斯帅的指导和鞭策下，鲍亚雄成了上个赛季中超失球最少的门将，如今薛庆浩也在稳步提升，这对于申花的未来，无疑是好消息。德比战后，有球迷表示：“薛庆浩看来已经在一门的竞争中，占据了一点先机”，这算得上对他不断努力的回报。但这个赛季还有一半，薛庆浩要想真正坐稳球队一号门将的位置，仍需继续提升。
赛前，部分申花球迷群体讨论着一个颇有意思的话题——这场比赛，斯卢茨基会派哪位门将首发？因为在上一轮联赛中被深圳队打入3球，最近一直把持申花一门位置的薛庆浩，是受到了一点质疑的，加上与他竞争的鲍亚雄在上一轮足协杯中表现稳健，以及两人在上海德比经验方面的差距，有一些球迷表示，在这种级别的较量中，用鲍亚雄首发可能会更稳妥一些。
申花1号本场的另一大高光时刻，来自全场比赛的伤停补时阶段。当时孤注一掷的海港全线进攻，在一次又一次的冲击下，申花防线露出小小缺口，给了冯劲射门的机会，海港边锋的这脚兜射质量不可谓不高，在禁区线上目睹一切的主队外援维塔尔，甚至已经准备庆祝。然而，一道腾空而起的绿色身影，扼杀了海港绝平的希望。看着直飞球门上角的皮球被薛庆浩用手指尖扑出，不少海港队员只能抱头遗憾，那一刻，几乎所有这场比赛的解说都在说着同一句话：“薛庆浩立功了！”确实，这个神扑成了申花晋级破咒的最后一级阶梯。
一场惊心动魄的3比2，让申花挺进本赛季足协杯八强，也打破了从未在浦东足球场取胜的“魔咒”。赛后，独进三球的前锋路易斯和送上三次助攻的队长吴曦，成为关注的焦点。其实，除了两位核心，还有一名申花球员的表现也值得说道，他便是身披1号战袍的门将薛庆浩。
上半场结束前，海港抓住申花防守失误的机会制造威胁，莱昂纳多甩开申花防线形成单刀。面对来势汹汹的对手，薛庆浩果断出击，用一次颇有阿根廷国门马丁内斯风范的扑救，力保城门不失。回过头来看，如果没有小薛的这次精彩发挥，申花很可能陷入落后的局面，一分钟后路易斯的进球，也大概率不会出现，换句话说，薛庆浩的这次扑救，算得上比赛的转折点。
薛庆浩贡献神扑，确实值得高兴，但客观地说，申花门将本场也出现过不少让人心惊肉跳的时刻。他在处理对方传中和定位球时，有过几次不应该出现的脱手，更有几次在毫无压力的情况下，开大脚时直接将球传出边线，这些都是需要小薛和申花教练组进一步打磨的细节。
不过斯卢茨基依然将信任票投给了24岁的薛庆浩，在申花教练看来，比赛经验和心理素质，就要靠德比这样的大场面来锻炼。第一次代表球队对阵同城对手海港，小薛在开场阶段还是有些紧张。在对手的第一波进攻中，他就被蒯纪闻那个击中横梁的头球，惊出了一身冷汗。好在随着比赛的深入，薛庆浩逐渐适应了比赛的节奏和氛围，也迎来了表现的机会。
【比赛分析】
在俱乐部CEO卡恩、俱乐部主席海纳之后，拜仁名宿马特乌斯也对球队的主教练纳格尔斯曼表示了支持。
马特乌斯在谈到拜仁的现状时表示：“纳格斯曼仍然是拜仁的合适教练。在对奥格斯堡失利以及4场不胜的灾难性阶段之后，卡恩对他表示了支持，这很好。”
马特乌斯表示：“这的确是这个优秀的年轻教练所经历的最困难的阶段，我依然相信他能够扭转局势，并且得出正确的结论。他太雄心勃勃，太有天赋了。这并不容易，最好在国际比赛日结束后马上恢复成功，否则事情会变得很不舒服。”
“这是正确的做法，也是纳格尔斯曼现在需要从俱乐部得到的。”
“但是，如果纳格尔斯曼成功度过了这场危机，并设法再次说服球队相信在对莱比锡、法兰克福的比赛中踢过的足球，几周后，人们对他和拜仁的看法将不同。”
（伊万）
在赛季初，拜仁曾5比3战胜莱比锡，6比1战胜法兰克福。马特乌斯表示：“我没有听说过任何关于纳格尔斯曼的坏话或者负面言论，我不认为他失去了更衣室的支持，也不认为球队在和他作对，或者试图送走他。他获得了一份5年的合同，俱乐部为他花费了大钱，这是教练在拜仁获得的最长的合同，所以大家肯定会同舟共济，度过难关。”
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
葡萄牙教练热苏斯的律师Luís Miguel Henrique炮轰C罗，并宣布退出葡媒《记录报》专栏，因C罗是报社大股东。
在他最后发表的文章中他写道：“克里斯蒂亚诺·罗纳尔多正因其行为、举止以及对某些数据的执念，正在做到任何对手都做不到的事：毁掉我们回忆他曾经给予我们的一切美好的能力。他越来越多地让自己被那些对他说他想听的话的人包围，越来越少地让那些对他说他需要听的话的人靠近。这是众神和独裁者的命运：最终只能独自留在奥林匹斯山上，被镜子环绕”。
“没有经济独立就没有思想独立。评论权力的人不能依赖其所评论的权力。正是从这条绳索中，我选择即刻解脱自己，以便任何人，无论他是谁，都不会觉得或梦想自己有能力对我施加某种‘后果’。只有在不付出代价时才行使的自由叫做便利。而我从来不为便利而写作。”
他还解释了自己停止专栏写作的原因：“对我来说事实非常简单——克里斯蒂亚诺·罗纳尔多是Medialivre的重要股东，而Medialivre是这家报纸（记录报）的所有者。当队长与若热·热苏斯处于冲突轨道上，并因此也与我本人处于冲突轨道上时，我若继续合作并从其参股的公司领取报酬，那对我来说不妥，甚至可耻。
【球员介绍】
自执教申花以来，斯卢茨基一直表示，队内的良性竞争是促进球员和球队进步的重要因素，门将出身的俄罗斯人，自然对这个位置有着更深刻的理解和更高的要求。在斯帅的指导和鞭策下，鲍亚雄成了上个赛季中超失球最少的门将，如今薛庆浩也在稳步提升，这对于申花的未来，无疑是好消息。德比战后，有球迷表示：“薛庆浩看来已经在一门的竞争中，占据了一点先机”，这算得上对他不断努力的回报。但这个赛季还有一半，薛庆浩要想真正坐稳球队一号门将的位置，仍需继续提升。
赛前，部分申花球迷群体讨论着一个颇有意思的话题——这场比赛，斯卢茨基会派哪位门将首发？因为在上一轮联赛中被深圳队打入3球，最近一直把持申花一门位置的薛庆浩，是受到了一点质疑的，加上与他竞争的鲍亚雄在上一轮足协杯中表现稳健，以及两人在上海德比经验方面的差距，有一些球迷表示，在这种级别的较量中，用鲍亚雄首发可能会更稳妥一些。
申花1号本场的另一大高光时刻，来自全场比赛的伤停补时阶段。当时孤注一掷的海港全线进攻，在一次又一次的冲击下，申花防线露出小小缺口，给了冯劲射门的机会，海港边锋的这脚兜射质量不可谓不高，在禁区线上目睹一切的主队外援维塔尔，甚至已经准备庆祝。然而，一道腾空而起的绿色身影，扼杀了海港绝平的希望。看着直飞球门上角的皮球被薛庆浩用手指尖扑出，不少海港队员只能抱头遗憾，那一刻，几乎所有这场比赛的解说都在说着同一句话：“薛庆浩立功了！”确实，这个神扑成了申花晋级破咒的最后一级阶梯。
一场惊心动魄的3比2，让申花挺进本赛季足协杯八强，也打破了从未在浦东足球场取胜的“魔咒”。赛后，独进三球的前锋路易斯和送上三次助攻的队长吴曦，成为关注的焦点。其实，除了两位核心，还有一名申花球员的表现也值得说道，他便是身披1号战袍的门将薛庆浩。
上半场结束前，海港抓住申花防守失误的机会制造威胁，莱昂纳多甩开申花防线形成单刀。面对来势汹汹的对手，薛庆浩果断出击，用一次颇有阿根廷国门马丁内斯风范的扑救，力保城门不失。回过头来看，如果没有小薛的这次精彩发挥，申花很可能陷入落后的局面，一分钟后路易斯的进球，也大概率不会出现，换句话说，薛庆浩的这次扑救，算得上比赛的转折点。
薛庆浩贡献神扑，确实值得高兴，但客观地说，申花门将本场也出现过不少让人心惊肉跳的时刻。他在处理对方传中和定位球时，有过几次不应该出现的脱手，更有几次在毫无压力的情况下，开大脚时直接将球传出边线，这些都是需要小薛和申花教练组进一步打磨的细节。
不过斯卢茨基依然将信任票投给了24岁的薛庆浩，在申花教练看来，比赛经验和心理素质，就要靠德比这样的大场面来锻炼。第一次代表球队对阵同城对手海港，小薛在开场阶段还是有些紧张。在对手的第一波进攻中，他就被蒯纪闻那个击中横梁的头球，惊出了一身冷汗。好在随着比赛的深入，薛庆浩逐渐适应了比赛的节奏和氛围，也迎来了表现的机会。
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