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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
7月24日10点，皇马与AC米兰在美国进行了一场热身赛，最终皇马让2追3，以3-2战胜AC米兰。
第26分钟，普利希奇开出角球，托莫里头球进球。
AC米兰首发：55-斯波尔蒂耶洛（70‘ 16-迈尼昂）、2-卡拉布里亚（70’ 19-特奥）、82-西米奇（70‘ 24-克亚尔）、23-托莫里（70’ 28-佳夫）、25-弗洛伦齐（70‘ 56-萨勒马科尔斯）、8-奇克（70’ 7-阿德利）、33-克鲁尼奇（70‘ 14-赖恩德斯）、32-波贝加（70’ 90-德凯特拉雷）、30-梅西亚斯（32‘ 18-卢卡-罗梅罗）、29-科隆博（70’ 9-吉鲁）、11-普利西奇（70‘ 10-莱奥）
第57与第59分钟，巴尔韦德两次远射进球，瞬间帮助皇马扳平比分。
皇马首发：13-卢宁、17-巴斯克斯（46‘ 2-卡瓦哈尔）、3-米利唐（46’ 22-吕迪格）、6-纳乔（46‘ 4-阿拉巴）、23-门迪（46’ 20-弗兰-加西亚）、8-克罗斯（46‘ 18-琼阿梅尼）、12-卡马文加（46’ 10-莫德里奇）、15-巴尔韦德、5-贝林厄姆（64‘ 27-尼科-帕斯）、21-迪亚斯（46’ 11-罗德里戈）、14-何塞卢（46‘ 7-维尼修斯）
第42分钟，卢卡-罗梅罗世界波进球。
第84分钟，维尼修斯单刀进球，皇马3-2米兰。
（Cinderella）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
詹姆斯是NBA历史上最全能的球员之一，作为一名小前锋，詹姆斯攻防一体。能从一号位打到五号位，而且，都是顶级的那种。迈阿密热火时期的詹姆斯，应该是詹姆斯最全能的最佳写照。
哈达威作为一名控球后卫，拥有出色的控球能力、赛场视野、创造力与运动天赋。职业生涯打了704场比赛，场均15.2分、4.5个篮板和5.0次助攻。
格兰特希尔是一名前锋，职业生涯打了1026场比赛，场均16.7分、6.0个篮板和4.1次助攻。格兰特希尔曾被视为下一个迈克尔乔丹。可惜，两人都遭遇了重大伤病困扰，导致职业生涯未能达到真正的顶峰。
“90年代中期，当我开始真正迷上看NBA比赛时，我的偶像显然是迈克尔乔丹和‘便士’哈达威。他们俩是我的最爱……比如那些背后传球和变向过人......”
那时候，被迫增重打五号位，在内线，也能与蒂姆邓肯等顶级内线，打得有来有回。詹姆斯的打法，很难被后来者模仿。最近，詹姆斯与史蒂夫纳什在《Mind the Game》播客节目中，也是谈到了有关迈克尔乔丹的话题。
詹姆斯的言论，可能会引发不少球迷媒体的冷嘲热讽。不少人认为詹姆斯无法成为迈克尔乔丹那样的球员，所以在这里直接说自己，从来没有想过，成为下一个迈克尔乔丹。毕竟，迈克尔乔丹之后，有很多球员，都希望成为迈克尔乔丹那样的球员，但是从未有人做到，只有科比一人接近而已。
“‘便士’和格兰特希尔塑造了我的球风……说真的，他们俩对我的影响太大了。因为我看着他们打球，而且我小时候的启蒙教练教我的打法，几乎和‘便士’、格兰特希尔在球场上的表现如出一辙。”
詹姆斯说道：“当我刚开始打球时，尽管我非常崇拜迈克尔乔丹，但我从来没觉得自己能成为下一个乔丹。”
詹姆斯表示迈克尔乔丹确实是自己的偶像之一，但是他对自己的打法，并没有什么影响。詹姆斯称便士哈达威和格兰特希尔，才是对自己的打法，影响最大的球员。
便士哈达威和格兰特希尔，都是攻防传一体的球员，而且打法非常无私。詹姆斯说自己的打法受两人影响，并不奇怪。毕竟，詹姆斯的打法，确实与两人巅峰期的打法，非常相似。
很多人可能会觉得詹姆斯像是在贬低迈克尔乔丹，其实并不是。詹姆斯只是想表达自己的打法，与迈克尔乔丹完全不同。而且，自己想做独立的一个人，不想做任何人的替代品。
哈达威在职业生涯中，深受膝伤困扰。而格兰特希尔，则饱受严重的脚踝伤病折磨。然而，即便如此，他们对后辈的影响力，依然是非常大的。
【球员介绍】
2. RB莱比锡近10场比赛得失球超过3球的场次达到7场。
3. 埃因霍温最近一场正式比赛以2比0战胜海伦芬，延续了近期较好的竞技状态。球队近9场正赛取得6胜2平1负，整体表现相当稳定，期间合计打进27球，场均进球达到3个，前场火力十分突出。埃因霍温在快速推进、边路制造机会和禁区终结方面持续保持较高效率，即使面对不同风格的对手，也能够通过持续施压创造得分机会。
1. 埃因霍温本场面临较多人员问题，锋线大核里卡多·佩皮已经确认伤缺，他本赛季各项赛事出场8次、7次首发，打进3球，是球队重要的进攻得分点。保罗·瓦内尔同样缺席，他本赛季出场较多，主要承担中场推进和最后一传任务。基利安·西迪利亚和阿拉萨内·普莱亚的缺阵将影响后防及前场替补轮换，阿达莫·纳加洛、萨姆·拉默斯和萨米·瓦伊萨也被长期缺阵或状态不足。杰尔迪·斯豪滕则因韧带问题出战成疑，若无法出场，埃因霍温的中场防守与组织能力将进一步受到影响。
有利情报
1. 莱比锡本场获得人员利好，罗科·赖茨此前曾在赛季初代表球队出场并取得进球，经过伤病恢复后已经重新回到比赛计划。卡斯泰洛·卢克巴本赛季已经出场5次、累计432分钟，目前逐步恢复比赛节奏，他的回归有助于提升后防稳定性。前锋布拉扬·格鲁达也已经回到比赛名单，并有望出现在首发阵容中。三名球员的回归改善了莱比锡在中卫、中场和锋线位置的人员配置。
莱比锡（主队）
3. 莱比锡上场德甲主场以6比0大胜法兰克福，球队迅速将注意力转向即将到来的欧冠主场对阵埃因霍温。莱比锡本赛季主场表现极为强势，3场德甲主场全部取胜并且保持零封，合计打进14球，攻防两端都展现出较高效率。连续大胜不仅提升了球队士气，也说明莱比锡在熟悉环境下具备较强的比赛控制力和前场冲击力。
1. RB莱比锡欧冠首轮客场以1比4不敌科莫，防守端暴露出明显漏洞，球队在高强度对抗下的防线协作和比赛控制都需要改善。更值得警惕的是，莱比锡近11场欧冠正赛仅取得1胜1平9负，长期欧战表现十分低迷，客场抗压和关键阶段防守尤其令人担忧。虽然球队本赛季主场保持全胜零封，但国内赛场的强势状态能否带到欧冠仍需验证。
不利情报
有利情报
2. 埃因霍温近10场正赛多达10场比赛半场有得失球。
不利情报
5. RB莱比锡在德甲主场6比0大胜法兰克福，恩昆库成为比赛最大亮点。法国球星分别在第5分钟、第41分钟和第44分钟取得进球，完成个人职业生涯首次德甲帽子戏法。完成德国地区定义的“完美帽子戏法”，单一球员在同一半场连续打进3球，期间没有其他球员进球。恩昆库因此成为莱比锡队史首位在德甲完成这一成就的球员。本场表现不仅提升了他的个人信心，也为莱比锡备战欧冠提供了积极信号。
4. RB莱比锡近10场正赛多达10场比赛半场有得失球。
2. 莱比锡本场有3名球员无法正常出战。马克·吉乌本赛季各项赛事仅出场1次，他的缺席仍会减少球队在锋线位置的轮换选择。阿桑·韦德拉奥果本赛季仅出场1次，因肩部伤势缺阵，暂时无法为球队提供中前场补充。克里斯托夫·鲍姆加特纳目前仍以个人训练为主，预计本场无法登场。三人的缺阵更多影响替补深度和战术调整空间。
埃因霍温（客队）
1. 埃因霍温近5场正赛连续进球，且场均进球达2.4球。
2. 埃因霍温欧冠首轮坐镇主场1比1战平顿涅茨克矿工，未能取得开门红，跨赛季欧冠已经连续4场不胜，期间仅取得1平3负。球队欧战层面的防守问题同样突出，跨赛季连续17场欧冠比赛都未能完成零封，说明后防稳定性和比赛专注度仍有明显不足。虽然埃因霍温近期国内赛场状态出色，但面对欧冠更高强度的对抗球队需要重点提升防守质量。
【比赛分析】
7月24日10点，皇马与AC米兰在美国进行了一场热身赛，最终皇马让2追3，以3-2战胜AC米兰。
第26分钟，普利希奇开出角球，托莫里头球进球。
AC米兰首发：55-斯波尔蒂耶洛（70‘ 16-迈尼昂）、2-卡拉布里亚（70’ 19-特奥）、82-西米奇（70‘ 24-克亚尔）、23-托莫里（70’ 28-佳夫）、25-弗洛伦齐（70‘ 56-萨勒马科尔斯）、8-奇克（70’ 7-阿德利）、33-克鲁尼奇（70‘ 14-赖恩德斯）、32-波贝加（70’ 90-德凯特拉雷）、30-梅西亚斯（32‘ 18-卢卡-罗梅罗）、29-科隆博（70’ 9-吉鲁）、11-普利西奇（70‘ 10-莱奥）
第57与第59分钟，巴尔韦德两次远射进球，瞬间帮助皇马扳平比分。
皇马首发：13-卢宁、17-巴斯克斯（46‘ 2-卡瓦哈尔）、3-米利唐（46’ 22-吕迪格）、6-纳乔（46‘ 4-阿拉巴）、23-门迪（46’ 20-弗兰-加西亚）、8-克罗斯（46‘ 18-琼阿梅尼）、12-卡马文加（46’ 10-莫德里奇）、15-巴尔韦德、5-贝林厄姆（64‘ 27-尼科-帕斯）、21-迪亚斯（46’ 11-罗德里戈）、14-何塞卢（46‘ 7-维尼修斯）
第42分钟，卢卡-罗梅罗世界波进球。
第84分钟，维尼修斯单刀进球，皇马3-2米兰。
（Cinderella）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
詹姆斯是NBA历史上最全能的球员之一，作为一名小前锋，詹姆斯攻防一体。能从一号位打到五号位，而且，都是顶级的那种。迈阿密热火时期的詹姆斯，应该是詹姆斯最全能的最佳写照。
哈达威作为一名控球后卫，拥有出色的控球能力、赛场视野、创造力与运动天赋。职业生涯打了704场比赛，场均15.2分、4.5个篮板和5.0次助攻。
格兰特希尔是一名前锋，职业生涯打了1026场比赛，场均16.7分、6.0个篮板和4.1次助攻。格兰特希尔曾被视为下一个迈克尔乔丹。可惜，两人都遭遇了重大伤病困扰，导致职业生涯未能达到真正的顶峰。
“90年代中期，当我开始真正迷上看NBA比赛时，我的偶像显然是迈克尔乔丹和‘便士’哈达威。他们俩是我的最爱……比如那些背后传球和变向过人......”
那时候，被迫增重打五号位，在内线，也能与蒂姆邓肯等顶级内线，打得有来有回。詹姆斯的打法，很难被后来者模仿。最近，詹姆斯与史蒂夫纳什在《Mind the Game》播客节目中，也是谈到了有关迈克尔乔丹的话题。
詹姆斯的言论，可能会引发不少球迷媒体的冷嘲热讽。不少人认为詹姆斯无法成为迈克尔乔丹那样的球员，所以在这里直接说自己，从来没有想过，成为下一个迈克尔乔丹。毕竟，迈克尔乔丹之后，有很多球员，都希望成为迈克尔乔丹那样的球员，但是从未有人做到，只有科比一人接近而已。
“‘便士’和格兰特希尔塑造了我的球风……说真的，他们俩对我的影响太大了。因为我看着他们打球，而且我小时候的启蒙教练教我的打法，几乎和‘便士’、格兰特希尔在球场上的表现如出一辙。”
詹姆斯说道：“当我刚开始打球时，尽管我非常崇拜迈克尔乔丹，但我从来没觉得自己能成为下一个乔丹。”
詹姆斯表示迈克尔乔丹确实是自己的偶像之一，但是他对自己的打法，并没有什么影响。詹姆斯称便士哈达威和格兰特希尔，才是对自己的打法，影响最大的球员。
便士哈达威和格兰特希尔，都是攻防传一体的球员，而且打法非常无私。詹姆斯说自己的打法受两人影响，并不奇怪。毕竟，詹姆斯的打法，确实与两人巅峰期的打法，非常相似。
很多人可能会觉得詹姆斯像是在贬低迈克尔乔丹，其实并不是。詹姆斯只是想表达自己的打法，与迈克尔乔丹完全不同。而且，自己想做独立的一个人，不想做任何人的替代品。
哈达威在职业生涯中，深受膝伤困扰。而格兰特希尔，则饱受严重的脚踝伤病折磨。然而，即便如此，他们对后辈的影响力，依然是非常大的。
【球员介绍】
2. RB莱比锡近10场比赛得失球超过3球的场次达到7场。
3. 埃因霍温最近一场正式比赛以2比0战胜海伦芬，延续了近期较好的竞技状态。球队近9场正赛取得6胜2平1负，整体表现相当稳定，期间合计打进27球，场均进球达到3个，前场火力十分突出。埃因霍温在快速推进、边路制造机会和禁区终结方面持续保持较高效率，即使面对不同风格的对手，也能够通过持续施压创造得分机会。
1. 埃因霍温本场面临较多人员问题，锋线大核里卡多·佩皮已经确认伤缺，他本赛季各项赛事出场8次、7次首发，打进3球，是球队重要的进攻得分点。保罗·瓦内尔同样缺席，他本赛季出场较多，主要承担中场推进和最后一传任务。基利安·西迪利亚和阿拉萨内·普莱亚的缺阵将影响后防及前场替补轮换，阿达莫·纳加洛、萨姆·拉默斯和萨米·瓦伊萨也被长期缺阵或状态不足。杰尔迪·斯豪滕则因韧带问题出战成疑，若无法出场，埃因霍温的中场防守与组织能力将进一步受到影响。
有利情报
1. 莱比锡本场获得人员利好，罗科·赖茨此前曾在赛季初代表球队出场并取得进球，经过伤病恢复后已经重新回到比赛计划。卡斯泰洛·卢克巴本赛季已经出场5次、累计432分钟，目前逐步恢复比赛节奏，他的回归有助于提升后防稳定性。前锋布拉扬·格鲁达也已经回到比赛名单，并有望出现在首发阵容中。三名球员的回归改善了莱比锡在中卫、中场和锋线位置的人员配置。
莱比锡（主队）
3. 莱比锡上场德甲主场以6比0大胜法兰克福，球队迅速将注意力转向即将到来的欧冠主场对阵埃因霍温。莱比锡本赛季主场表现极为强势，3场德甲主场全部取胜并且保持零封，合计打进14球，攻防两端都展现出较高效率。连续大胜不仅提升了球队士气，也说明莱比锡在熟悉环境下具备较强的比赛控制力和前场冲击力。
1. RB莱比锡欧冠首轮客场以1比4不敌科莫，防守端暴露出明显漏洞，球队在高强度对抗下的防线协作和比赛控制都需要改善。更值得警惕的是，莱比锡近11场欧冠正赛仅取得1胜1平9负，长期欧战表现十分低迷，客场抗压和关键阶段防守尤其令人担忧。虽然球队本赛季主场保持全胜零封，但国内赛场的强势状态能否带到欧冠仍需验证。
不利情报
有利情报
2. 埃因霍温近10场正赛多达10场比赛半场有得失球。
不利情报
5. RB莱比锡在德甲主场6比0大胜法兰克福，恩昆库成为比赛最大亮点。法国球星分别在第5分钟、第41分钟和第44分钟取得进球，完成个人职业生涯首次德甲帽子戏法。完成德国地区定义的“完美帽子戏法”，单一球员在同一半场连续打进3球，期间没有其他球员进球。恩昆库因此成为莱比锡队史首位在德甲完成这一成就的球员。本场表现不仅提升了他的个人信心，也为莱比锡备战欧冠提供了积极信号。
4. RB莱比锡近10场正赛多达10场比赛半场有得失球。
2. 莱比锡本场有3名球员无法正常出战。马克·吉乌本赛季各项赛事仅出场1次，他的缺席仍会减少球队在锋线位置的轮换选择。阿桑·韦德拉奥果本赛季仅出场1次，因肩部伤势缺阵，暂时无法为球队提供中前场补充。克里斯托夫·鲍姆加特纳目前仍以个人训练为主，预计本场无法登场。三人的缺阵更多影响替补深度和战术调整空间。
埃因霍温（客队）
1. 埃因霍温近5场正赛连续进球，且场均进球达2.4球。
2. 埃因霍温欧冠首轮坐镇主场1比1战平顿涅茨克矿工，未能取得开门红，跨赛季欧冠已经连续4场不胜，期间仅取得1平3负。球队欧战层面的防守问题同样突出，跨赛季连续17场欧冠比赛都未能完成零封，说明后防稳定性和比赛专注度仍有明显不足。虽然埃因霍温近期国内赛场状态出色，但面对欧冠更高强度的对抗球队需要重点提升防守质量。
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